KUALA LUMPUR 4 April – Tawaran pengambilalihan sukarela oleh Sunway Berhad terhadap IJM Corporation Berhad kini menjadi tumpuan apabila pelbagai pihak mempersoalkan nilai dan pendekatan yang diambil, menjelang tarikh akhir penerimaan pada 6 April ini.

Menurut surat pembaca oleh Ibrahim M Ahmad yang dikirimkan kepada Free Malaysia Today, Sunway menetapkan tawaran RM3.15 sesaham sebagai harga muktamad yang disifatkan mencerminkan nilai saksama berdasarkan rekod prestasi syarikat itu yang lebih kukuh.

Syarikat berkenaan yang diterajui Jeffrey Cheah turut menegaskan tawaran itu adalah yang “terbaik” dan tidak akan dipinda, dengan amaran akan menarik diri sekiranya tidak diterima menjelang tarikh akhir.

Bagaimanapun, pendekatan itu dilihat menimbulkan persoalan apabila wujud persepsi bahawa tekanan sedang dicipta untuk mempercepatkan keputusan, sedangkan lazimnya pembeli perlu meyakinkan penjual dalam sesuatu transaksi.

Dalam masa sama, IJM menyifatkan tawaran tersebut sebagai tidak adil dan tidak munasabah kerana didakwa meremehkan nilai sebenar syarikat.

Malah, penasihat bebas sebelum ini dilaporkan menganggarkan tawaran itu mencerminkan diskaun sekitar 50 peratus berbanding nilai sebenar saham.

Dalam satu kenyataan Jumaat lalu, IJM turut menggesa tawaran itu dinilai dalam konteks strategik lebih luas, memandangkan beberapa aset utama syarikat kini memasuki fasa operasi yang berpotensi meningkatkan prestasi masa depan.

Situasi itu menimbulkan persoalan mengenai rasional di sebalik usaha agresif Sunway untuk mengambil alih IJM jika kedudukan syarikat sasaran itu dianggap tidak begitu kukuh.

Pada masa sama, pemegang saham Sunway dilaporkan menyokong kuat cadangan pengambilalihan tersebut dalam mesyuarat agung luar biasa minggu lalu, dengan lebih 99 peratus undian memihak kepada pelaksanaan tawaran.

Cadangan untuk memperoleh 3.51 bilion saham dengan nilai sekitar RM11 bilion itu dilihat sebagai komitmen besar yang lazimnya mencerminkan keyakinan tinggi terhadap nilai syarikat sasaran.

Namun begitu, terdapat pandangan bahawa tawaran RM3.15 sesaham masih berada di bawah nilai sebenar IJM, susulan tentangan daripada pelbagai pihak termasuk pengurusan syarikat dan pemegang saham utama seperti Permodalan Nasional Berhad.

Selain itu, struktur tawaran yang melibatkan sebahagian besar bayaran dalam bentuk saham Sunway turut menimbulkan persoalan, apabila pemegang saham IJM perlu menerima saham berdasarkan penilaian yang ditetapkan oleh pihak pembeli.

Keadaan ini menimbulkan ketidakpastian mengenai potensi pulangan kepada pemegang saham IJM dalam urus niaga tersebut.

Aspek kawalan juga menjadi perhatian apabila Sunway berpotensi memperoleh kawalan efektif dengan penerimaan sedikit melebihi 50 peratus tanpa membayar premium kawalan, sekali gus mencetuskan persoalan sama ada pengambilalihan itu dibuat pada nilai yang benar-benar wajar.

Dalam pada itu, Sunway menggesa pihak berkepentingan agar tidak terpengaruh dengan ‘gangguan luar’, namun penelitian terhadap tawaran itu adalah penting bagi menilai ketelusan dan kekukuhan cadangan berkenaan.

Jika sesuatu transaksi itu benar-benar kukuh, ia seharusnya mampu bertahan terhadap penelitian, dan sebaliknya, kegagalan berbuat demikian boleh menandakan wujudnya isu yang perlu diberi perhatian.

Sumber: Surat pembaca (Ibrahim M Ahmad) kepada FMT